Pan's flirting

今天金融口的监管集体放了一堆招。

一、政策梳理

1、降准50bps，年内还会继续降25-50bps

感受：符合预期，但更重要的降存款利率还没出来，因为降准幅度不足以对冲后面这条，存量房贷利率下调的影响。银行体系要保持健康的NIM，仅靠降准释放流动性还不足够。

2、引导存量房贷利率向新发放贷款利率下降，预计幅度50bps

感受：上周LPR没动，让市场普遍感觉miss。现在明白过来，虽然大家都觉得实际利率偏高，央行应该降息，但显然央行并不想让所有贷款利率基准都下调，否则银行压力过大，因此LPR不能动太快。

但房地产这边又要出手稳，怎么办么？

于是，结构上优先让存量房贷这边先降。

再统一首套和二套的首付比例，降至15%。

如此，在个人房贷支持力度上，央行已经做足了。

但问题是：个人贷款买房的意愿不足，不是因为首付比例过高，也不是因为贷款利率过高，而是因为对于未来自身的收入以及房价都悲观。

那么在稳定房价方面的政策力度是否足够呢？看第3条。

3、5月份的3000亿再贷款（保障性住房）支持比例从60%提高到100%。

感受：低于预期。

首先，间接说明5月的3000亿没有用完。

其次，如果市场主体并不愿意从通过央行借钱来收储，所以提高支持比例的意义也不大了。

最后，依然只有3000亿，也没有扩容。这似乎显得央行自己也没有信心这笔钱能否用完。有趣的对比是，后面潘在提到给股市提供流动性便利的时候，对于“扩容”的态度要积极多了。

4、创设新的货币政策工具支持股市流动性。

感受：市场情绪炸了。

央行允许金融机构通过质押资产的方式借流动性买股票，允许银行通过这一方式支持股东/公司/高管回购股票。这一工具只能用于买入股票。

这么多年一直有人问“央行放水之后，到底有多少钱流入股市”，这种玄学的“放水-蓄水”问题，现在终于有了明确的传导机制。

潘行长也非常兴奋，“我跟吴清主席说，只要这事情搞得好，首期我5000亿可以再来 5000亿，甚至再来5000亿，我们是开放的”。

不得不说，在支持股市的规模上，不管是规模还是态度，比支持房地产要强多了。

我的理解是，这相当于“隐形国家队的扩容，但不是硬约束买入”。

过去央行一直通过中央汇金买入ETF来稳定市场，但显然到今年9月份，实际效果寥寥。所以现在开始借用其他金融机构（银行、券商、保险、基金）的资产负债表了。

问题在于，汇金是非市场化机构，亏钱了还能继续买，可券商、保险、基金就不一定了，市场涨跌脱离不了基本面，券商上半年自营盘的权益账户还在亏钱呢，为什么还要借杠杆炒股？险资可能会借钱继续买高分红吧。另外市场有人在yy大股东找银行借钱做分红，这倒看上去像是个思路：

一个股息率5%的上市公司，大股东借款2亿增持，利率2.25%，分红到账1000万，偿还利息450万，分红净得550万，对于中小股东而言，增持推升了股价，分红分享了收益；对于上市公司大股东而言，分红越多，收益越多，推升了做大做强的动力；对于一众5%股息率的上市公司而言，回购再贷款可以“套利”2.75%，在低利率、资产荒的时代，回购分红就是最好的再投资。

但发现没有：梳理下来，还是只有分红逻辑，没有增长逻辑。

其他政策感觉都不痛不痒，这里就不赘述了。

这里多说一句，从“继续推动公募行业稳定降低综合费率”来看，公募行业还要继续高质量发展了。

二、市场反应

上午一开始，指数明显高开低走，科创板甚至翻绿。

后面说平稳基金和提供流动性支持股市之后，10点39左右，市场high了。

到了下午市场进一步开始沸腾，上证指数直接拉了4个点，且完全放量。相较于上次4-5个交易日才从底部摸到60天均线，这次是一步到位了。

问题来了：现在是别人恐惧我贪婪的时候么？

真正让市场兴奋的，似乎还是期待稳定资金扩容后增量流动性这件事情。

也有人拿998大底说事情，我觉得历史可用来参考，但切不可刻舟求剑。

扪心自问

1）当前基本面预期vs2005年基本面预期

2）当前筹码结构vs2005年筹码结构出清情况

我感觉，政策态度确实越来越积极了，主管领导甚至非常积极地回应和引导市场的悲观预期，这是一件非常好的事情。

3）当前政策组合拳以及未来潜在政策会有效么？我们要扭转的趋势到底是什么?

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