谁赢他们帮谁

1、过去一周投资者情况概述

大多数机构投资者没有完全跟上仓位。

外资：

9月23-24日，HF平掉空头，尤其24日，部分港股空头squeeze，LO不敢大幅加仓，仅增持部分港股科网，对A股暂时仍处于观望状态。

9月25日，港股险些收阴线，说明外资反而转了中性，隐含预期是认为反弹是阶段性的。确实，正如我们在《Pan's flirting》中的分析，9月24日金融口的相关政策并不能解决中国基本面问题，仅能够缓解市场额悲观情绪。

到这个时候，外资机构仅敢参与港股龙头反弹，对A股仍然不敢操作。

9月26日，政治局会议通稿出来之后，HF完全翻多，约一半的LO彻底翻多，开始加仓，香港这边部分机构反应订单无法执行，看来是有机构真的开始买A股了。

险资：

开始询问红利继续调整的原因是什么，调整之后是否有机会，正在考虑重新入场的位置和时点。

理财子：

犹豫是否加仓。

主观私募&公募：

大多没来及调仓或加仓，这周开始疯狂开电话会、约路演。存量公募可能还有赎回压力，无法在这个时候左右市场。

简单来说，本周市场剧烈反弹，尤其周四周五，主观机构资金基本没有参与，只能是游资、大散闻风而动，叠加连跌3年，卖盘基本出清，由此导致涨幅剧大。

2、增量资金持续性判断

外资：

类似2022年底reopen，外资从2022年11月持续流入A股至2023年2月，累计净流入约2200亿元。

本次大概率类似，优先买入自身重仓股

私募：

本周前仓位处于历史偏低水平，这种行情私募从历史情况来看参与都比较果决，预计很快能跟上。

公募：

取决于后续新发基金是否回暖以及存续产品赎回率是否减小。

当前公募缺乏可加仓资金。

另外央行的流动性便利是否能够成为额外增持来源，有待观察。

险资：分析红利可跌空间，说明在考虑是否入场增持。目前险资运用余额中权益类资产占比处于过去5年最低水平；险资持股进入上市公司前10大流通股的规模和比例也是2021年以来的最低水平。

理财子：

重新关注权益资产，但别对他们抱有太高期待。

散户：

开户热情高涨。

可观察融资余额作为中小散是否回归的判断依据。

目前融资余额较年内高点下滑约2000亿元？

谁赢他们帮谁。

3、行情的空间和节奏

行情定性：强预期+弱现实组合，弱现实已充分定价（构成市场底部），但强预期如何定价，暂未形成共识

（比如，市场仍未算清楚如果宽财政到底要花多少钱才能起到效果，至少一部分人认为高层根本还在反对宽财政，那么到底多少空间、推出节奏如何、能够以及最终会花在什么地方，更是YY阶段，也是本轮行情持续性难以判断的地方）。

2点暴论：

3.1 还有空间。

截至本周五大多数宽基指数仍在2022年4月的底部附近。

既然不是基本面定价逻辑，那就尊重量价逻辑，按照“补缺”的角度来寻找行业和标的。

3.2 节奏上，10-12月（中央经济工作会议）可能维持高位震荡，临近会议窗口市场情绪火热。

到春节，市场可能有些波动，但临近两会又会振奋。

两会之后彻底进入政策推出强度的验证，和经济是否企稳的关键期。

所以明年二季度才是重回基本面定价的时点，在那之前ride with tides.